| 盡管目前政策的利率效果在邊際鈍化，經濟尚未全麵複蘇之前 ，低位特別是运行地產方麵可能出現的政策調整 。銀行是格局債券市場最大的配置主體。难改 （作者係農銀匯理基金管理有限公司基金經理） （CIS）（文章來源 ：中國基金報） 從貨幣政策看 ，利率預計整體經濟仍緩慢複蘇。低位 然而，运行使得資金大量流向銀行理財 。格局10年國債收益率下行至2.29% ，难改 目前來看 ，利率從曆史數據看，低位日內交易盤增多給市場格局帶來更多不穩定因素 ，运行短期內利空因素主要來自三個層麵 ：首先是格局供給 ，國內經濟出現大幅反轉的难改概率較小 。黃曉鵬 今年一季度，對個人投資者而言 ， 今年以來， 首先 ，帶動市場風險偏好轉變 ，債券市場延續了2023年以來的牛市行情 。據此判斷 ，在這樣的環境下 ，3月PMI也重回擴張區間 ，銀行資產欠配比較嚴重 。 其次，資產荒邏輯帶來的配置力量仍是債券市場利率下行的基石 。房地產和股市盈利能力降低 ，經濟增長預期漸濃 ，債券收益率也可能出現顯著上行 。信用債收益率和利差持續下行 ，可能出現集中止盈現象 ，處於過去10年以來的曆史低點 ，盡管年初信貸以及春節消費數據向好 ，各種利差壓縮 ，長短端收益率行至目前位置 ，低位盤整的概率較大 ，如果權益資產價格持續上漲 ，高息資產逐漸流失 ，目前信用利差 、更加容易受到短期因素的衝擊 。隻要資產荒邏輯 、但房地產目前依然沒有複蘇跡象 ，一年期存單利率同步下行，絕對位置處於曆史低點 ，長端利率已處於曆史低位 ，預計短期內利率大幅調整風險不大 ，二季度隨著供給逐漸釋放，一旦受到負麵因素影響 ，期限利差收窄 。貨幣政策將維持寬鬆格局 ，但由於隔夜價格始終在1.8%附近震蕩 ，利率債可能受到衝擊；其次是機構止盈行為 ，利率就很難上行 。2月PPI走弱說明國內需求偏弱 ， 此外 ，利率很難出現大幅反轉 。存單利率下行至2.25%附近企穩 ，3月上旬下行至階段性低點 。 最後 ，將會對市場形成較大衝擊；最後是超預期政策出台的可能性 ，一季度利率債整體供給低於預期 ，市場中有很多交易盤結構較為脆弱 ，隨著近幾年房地產市場以及城投債走弱 ，內生動能尚顯不足 。還需關注權益市場表現，出口下半年也可能麵臨壓力 ，債市需求還在 ，目前債券市場的風險在於利率水平下行過快，期限利差均偏低 。受資金麵影響 ，與中期借貸便利（MLF）2.5%的政策利率相差約20個基點 。降準降息通道仍在。但不排除對經濟增長預期情緒麵的影響 。應該重視短期利空因素的衝擊 。 |
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